数字健康 东吴证券：保惩处思汽车-W“买入”评级 Q3合座功绩发达允洽预期

东吴证券发布商斟酌说称，保惩处思汽车-W（02015）“买入”评级，由于24Q3毛利率发达超预期，上调2024年功绩预期至78亿元（原为75亿元），议论行业竞争加重，下调2025/2026年归母净利润预期至103/153亿元（原为121/176亿元），同比-34%/+33%/+48%。公司2024Q3达成营收428.7亿元，其中车辆销售业务营收达成413.2亿元。Q3包摄鄙俚鼓励净利润28.1亿元，Non-GAAP口径净利润达成38.5亿元。

东吴证券主要不雅点如下：

Q3合座功绩发达允洽预期。

1）营收：理思汽车Q3请托达成15.3万台，同环比别离+45.4%/+40.8%，单车均价对应27万元，同环比别离-15.5%/-3.2%，中枢来自L6销量环比大幅进步，占总销量比环比+13pct。

2）毛利率：公司Q3合座毛利率21.5%，同环比别离-0.5/+2.0pct，其中汽车销售业务毛利率20.9%，同环比别离-0.3/+2.2pct，毛利率发达超预期，中枢原因为Q3扣头合座较克制&销量环增41%限制效应显耀。

3）用度率：公司Q3研发用度支拨26亿元，SG&A用度支拨34亿元，对诈欺度率别离为6.0%/7.8%，同比别离-2.1/+0.5pct，环比别离-3.5/-1.1pct，环比大幅改善。其中SG&A用度完全值环比加多原因包括公司首席实际官李思于本季度阐发股份支付薪酬用度&雇员数目加多导致的薪酬加多，渠谈拓展合座较克制，适度9月底公司在宇宙布局479家零卖中心，与6月底比较加多2家，单店服从进步显然。研发用度环比裁减5亿元，中枢原因为新址品及技艺的运筹帷幄及研发本钱减少以及雇员薪酬减少。

4）利息收入及投资收益：Q3为-0.2亿元，同环比别离下滑4.6/3.9亿元，主要来自知行汽车科技投资收益下滑影响。

5）利润：公司Q3达成单车利润2.5万元（Non-Gaap口径），同环比别离-23.6%/+82.0%，环比改善主因为限制效应下单车毛利进步以及严控用度下单车用度裁减（主因）。

6）现款：适度2024年9月30日，现款气象为东谈主民币1065亿元。2024Q3摆脱现款流为东谈主民币91亿元，环比转正。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保捏中立，不合所包含本色的准确性、可靠性或完竣性提供任何昭示或暗意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担沿途职守。邮箱：news_center@staff.hexun.com