市场动态评估 兴业证券：科技牛为主、“内需牛”为辅 把抓此轮AI科技行情的中枢钞票

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，现时中国牛市刚刚找到“AI科技梗阻以及机器东说念主等限制进展”的行情顶梁柱，刚刚步入行情主升浪，该阶段因为国外风险而导致赢利回吐式调度，故意于牛市行情中期持续性。一季度港股仍然处于较为故意的环境中，淡薄投资者诈欺短期轰动酿成的“黄金坑”，具有逆向想维的投资者不错收拢契机，逢低买入现时的以AI为代表的新中枢钞票。该行表示，投资方面应该以科技牛为主，“内需牛”为辅，紧紧收拢此轮AI科技行情的中枢钞票。

兴业证券主要不雅点如下：

行情本质：“科技梗阻”成立了牛市行情的主升浪、顶梁柱

基本面逻辑成立：科技牛市。此轮牛市从2024年“924”会议之后启动，资历了四季度的波折，而2025年头以DeepSeek所代表的AI科技梗阻以及机器东说念主等限制的进展，为这轮牛市找到了基本面逻辑——技艺梗阻驱动的科技牛市。以史为鉴，行情或将持续数年。

1)互联网1.0时间：互联网渗入率快速培植，科技翻新海浪驱动纳斯达克牛市持续数年。1995年当好意思国互联网渗入率梗阻10%的要道节点后快速上涨，2000年渗入率靠近50%。动荡点是2000年，互联网企业一直莫得找到灵验的生意模式变现，加之1999-2000年好意思联储启动加息周期，最终互联网泡沫闹翻，“市梦率”估值体系终告判辨。

2)迁徙互联网时间：技艺和行情演进不错分为两阶段。第一阶段是2010年“iPhone时刻”到2013年中国智高手机渗入率越过50%;第二阶段是2013年迁徙互联网应用爆发，电商、迁徙支付等生意模式慢慢落地。动荡出面前2021年，迁徙互联网海浪插足熏陶阶段，迁徙互联网流量增速降至30%傍边的区间，肖似监管计谋密集出台，互联网行业增长逻辑发生根人性转变，中国互联网龙头股价推崇从2021年头启动持续回落到客岁。

3)新动力车时间：2020-2022年渗入率陡峻增长弧线引爆全产业链行情。2020年宇宙新动力车渗入率梗阻5%后开启加快模式，从头动力车及新动力磋商产业链都出现了全面的行情。动荡出面前2022年，渗入率升至45%，之后细分限制出现景气显耀分化。

科技牛市需要重建估值体系，濒临国外风险时才智作念到“他强任他强，清风拂山岗”。现时AI限制正处于典型的技艺扩散期，生意变现旅途尚未王人备了了，这使得传统估值体系下的PE、PEG、PS等方针的阐发力不及，淡薄重建估值体系，聚焦AI科技渗入率、成本开支、在各行业的应用远景及生意价值、技艺跳跃带来的协同效应等。

1)以互联网龙头为代表的民企科技企业，跟着AI科技梗阻，成长性收复进取弹性，估值体系也应该回想科技成长股。后续互联网龙头可能会分化，积极拥抱AI的企业，有望加大科研磋商成本开支，并通过AI罢了降本增效，那么，跟着增长后劲的上涨，有望从现时堪比价值股或消耗股的估值水平，收复到科技成长股的估值体系。

2)短期行情轰动波动的催化剂是“特朗普变数”，根源却是投资者的“恐高症”，是曩昔4年港股持续向下重估的暗影作祟。从1月中旬于今，港股行情跑赢宇宙，恒指PE和风险溢价都流露市集情感接近曩昔几年的高点区域，濒临“特朗普变数”时，港股投资者出现“赢利落袋”的心态。现时恒生指数的一致预期PE估值虽处于曩昔10年中位数隔壁，然而，琢磨到科技梗阻带来的估值体系重构，不要恐高。恒生指数相对好意思债的风险溢价方针比较西洋股市至极是早已插足负值区间的标普500指数风险溢价，仍突显港股的高性价比。更况兼，相较于境内无风险收益率，港股风险溢价仍高达8%，对内地投资者具备较强配置引诱力。

投资策略：主升浪初期的颠簸是中期的契机，是逢低买入“科技中枢钞票”的好时机

猛火真金，淡薄趁行情短期轰动调度时放心选股、增持。近期恒生综指换手率、卖空成交占比等方针，从历史训诲流露市集情感处于短期高点;肖似港股市集的国际化经由较高，容易受到西洋股市及地缘政事影响，是以，短期轰动实属时常。现时中国牛市刚刚找到“AI科技梗阻以及机器东说念主等限制进展”的行情顶梁柱，刚刚步入行情主升浪，该阶段因为国外风险而导致赢利回吐式调度，故意于牛市行情中期持续性。

2025年要符合“蛇形斗折”的行情节律。一季度港股仍然处于较为故意的环境中，淡薄投资者诈欺短期轰动酿成的“黄金坑”，具有逆向想维的投资者不错收拢契机，逢低买入现时的以AI为代表的新中枢钞票。1)计谋分析，近期行情波动催化剂源自特朗普导致宇宙贸易风险上涨，然而，中国后续将“全方针扩大国内需求”、“以科技创新引颈新质出产力发展”、“鼓励区域谐和发展”，展望将加强与邻近国度和地区的经济合营以共同移交好意思国贸易战，这些计谋组合拳将从头将辅导“科技牛市”轰动进取。

2)国外利率环境分析，好意思债10年期利率上半年有望轰动下行，好意思国经济仍在连接降温、好意思债供求相干故意于好意思债利率回落。3)往复层面，一方面，港股受益于内地低利率环境，内资将持续增持港股并在港股订价体系中获取更多主导权——从央国企红利钞票扩散到科技中枢钞票，另一方面，3-4月港股事迹密集流露期或将生长预期差开辟机遇。

投资契机一：科技牛为主，紧紧收拢此轮AI科技行情的中枢钞票。广义的AI科技限制包括互联网、机器东说念主、芯片算力筹商机等科技软硬件、其他AI+的股票，将是全年行情的干线，趁短期轰动调度期间，容身中期性价比而逢低主动买入。至极是以互联网平台为代表的民企科技龙头，估值体系启动回转性重构，短期轰动调度后，恰是布局良机。

1)“ATM”(阿里巴巴腾讯小米)为代表的具有生态上风的互联网平台。互联网厂商不错通过AI赋能升级现存业务，罢了“AI+生态”的深度交融;另外，Deepseek开源促进了中国AI科技跳跃，互联网龙头凭借生态上风有望罢了“AI科技创新”与“AI应用落地、生意模式落地”良性轮回，相应地，互联网龙头行情或重演好意思股M7的精彩。2)机器东说念主磋商产业链的龙头。3)精选受益于AI科技渗入率培植的其他行业龙头，包括半导体、筹商机、通信、消耗电子、AI+应用等细分限制龙头。

投资契机二：“内需牛”为辅，一方面，淡薄波段操作受益于计谋驱动的反弹契机，温雅新动力、券商、地产、消耗等策略钞票。另一方面，2025年要点温雅兼具退缩属性与紧要弹性的“可转债型”红利钞票，温雅运营商、地产、消耗等，当期股息率不低于3%(提供安全角落)同期具备AI技艺赋能、行业景观改善、盈利预期改善带来的弹性。

风险请示：大国博弈风险，好意思国货币计谋超预期风险，经济增速下行超预期风险

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